【导语】2026年6月，一则融资消息在创投圈引发震动——快手旗下AI视频生成业务可灵AI正式启动分拆后的首轮融资，投前估值高达180亿美元（约合1220亿元人民币）。这意味着一个成立仅两年的独立业务，估值已经逼近快手母公司市值（约270亿美元）的67%。可灵的分拆不仅是一个企业事件，更可能成为中国互联网行业AI资产独立资本化的分水岭。
可灵的惊人增长：从孵化到独立
2024年4月，可灵AI作为快手内部孵化的AI视频生成项目正式上线。两年后的2026年，可灵已经成长为全球用户量最大的AI视频平台之一。核心运营数据展现了惊人的成长曲线：单季收入从2025年Q1的1.5亿元飙升至2026年Q1的6.5亿元，同比增长超过300%；年化ARR从2025年3月的1亿美元跃升至2026年3月的近5亿美元，一年增长4倍。可灵已将2026年全年ARR指引从3亿美元上调至5亿美元，展现了管理层对商业化的高度信心。
从收入结构来看，可灵约70%的收入来自B端API和企业服务，海外市场贡献了七成。截至一季度末，可灵全球用户突破6000万，服务超过3万家企业客户和开发者。在视频生成的商业应用方面，可灵也取得了显著进展——使用AI制作微短剧可将成本降至传统水平的1/3以下，制作周期缩短超60%。
为何要分拆：三笔硬账的理性计算
快手拆分可灵并非一时兴起，而是基于成本、估值和战略的三笔硬账计算。
首先是成本账。快手2026年Q1财报显示，总营收337亿元，同比增长3.4%，但经调整净利润同比下滑26.3%至34亿元。全年资本开支预计达260亿元，较2025年增加约110亿元，增量几乎全部投向AI算力。可灵虽然一季度收入超6.5亿元，但消耗的成本却是百亿级别。分拆的实质是将AI业务从"母公司持续输血的成本中心"变成"独立市场化融资、自循环投入的AI科技公司"。
其次是估值账。摩根士丹利此前对可灵的分部估值仅为60亿美元，而随着分拆推进和资本市场对AI公司的估值逻辑变化，以Pre-IPO轮180亿美元估值计算，同一份资产估值差了整整3倍。AI业务一旦独立，就不再按"大厂内部成本项"估值，而是按"赛道稀缺性+收入增速+市场想象力"重新定价。
最后是战略账。分拆后，可灵可以获得独立融资渠道，摆脱母公司资本开支的硬约束，按自己的节奏进行研发投入和市场拓展。同时，独立运营也可以引入更多战略投资者，构建更开放的生态体系。
大厂AI资产分拆潮：豆包、通义、昆仑芯跟进
可灵并非孤例。字节跳动旗下的豆包AI正通过"独立股权激励计划"悄然铺垫，阿里在6月8日成立Token Foundry事业部，百度昆仑芯已提交港交所IPO申请。一场从"大厂温室"走向"独立资本化"的AI资产分拆潮已经全面来袭。
字节的豆包大模型日均Token使用量突破120万亿，火山引擎MaaS市场份额达49.5%。字节已向Seed部门员工授予挂钩豆包业绩的股票期权，构建起估值锚点与组织基础。阿里成立Token Foundry事业部，由CEO吴泳铭亲自挂帅，加速AI业务独立商业化。百度昆仑芯已进入科创板辅导阶段，计划募资超过百亿元。
AI视频赛道的商业模式困境
可灵的高估值背后，AI视频赛道的商业模式困境不容忽视。视频生成推理算力需求约为传统文本大模型的2000倍，生成一段1080P视频的物理成本在0.5至1美元之间。而用户的消费预期远低于这一成本——多数个人创作者期望的单次生成价格在0.1美元以下。
OpenAI关停Sora的教训触目惊心：Sora应用内购累计总收入仅约210万美元，但每天维持运行的算力成本高达1500万美元——它累计赚到的钱还抵不上高峰期一天的算力开销。虽然可灵的财务状况远好于Sora（边际利润已转正），但单位经济模型的健康度仍面临核心挑战：单次视频生成的收入能否覆盖物理成本并实现规模化盈利？
可灵独立上市的可能性与行业影响
如果可灵最终成功独立上市，它将为整个中国互联网行业探索出一条大厂优质AI资产独立资本化的可行路径。届时，可灵的上市将不再只是快手和可灵自己的事，而是整个中国AI产业资本化进程的标志性事件。
但这条路径能否走通，关键不在于投前估值有多高，而在于各轮融资乃至上市后，资本市场的持续定价逻辑能否与公司的实际经营表现对齐。毕竟，当"可灵们"走上独立融资之路时，市场将不再只问ARR增长，而是会时刻追问一个更硬核的问题——它们何时能够实现盈利？
来源：综合自锌刻度、腾讯新闻、快手财报、摩根士丹利研报等公开报道
发布时间：2026-06-25