具身智能赛道整体降温，钱却在向头部集中。10月13日，星尘智能宣布完成10亿元新一轮融资，投后估值达到150亿元，本轮融资由深投控旗下投控东海领投，洪泰基金、光华阳光管理的宁海兴泰合基金、善恒资本等国资及财务投资人参与，老股东先沐继续追投。这是该公司自2026年3月以来完成的第四轮融资，此前投资方还包括云启资本、经纬创投、字节系锦秋基金、蚂蚁集团与国科投资，股东结构已覆盖国资基金、产业集团与头部财务机构三个层面。深投控旗下基金的进入，也让公司在深圳本地的供应链与场景资源上多了一层保障。
把融资节奏摊开看会更直观：2026年3月以来，星尘智能先后完成A+轮、A++轮、B轮与本轮融资；其中6月的B轮系列融资总额超10亿元，估值首次突破百亿元，仅三个月后估值再上150亿元，涨幅约五成。在融资总额下滑的行情里，这样的速度与密度相当罕见，直接原因是投资人对全栈自研稀缺性的共识：来杰把这套体系概括为三位一体，模型负责想、系统负责调、本体负责做，三层都握在自己手里，改造任何一层都不用求人。从底层AI大模型、具身操作系统到绳驱本体，核心环节全部自研，不依赖现成方案拼装。
国资领投的信号意义同样值得解读。深投控是深圳市国资委百分之百持有的国有独资企业，此番出手既是财务投资，也是深圳打造具身智能产业高地的产业布局。对创业公司而言，国资背景带来的不只是钱，还有政策引导、产业场景与园区资源的系统性加持，这在行业从拼参数转向拼落地阶段的权重正在上升。
星尘智能最鲜明的标签是绳驱路线。与主流的直驱方案不同，它用绳索模拟人体肌腱传力，电机后置远端传动，相比刚性传动机器人，对减速器与力传感器的需求更低，成本随之下降。创始人来杰的判断源自腾讯时期的实验观察：绳驱能让力对AI几乎完全透明，力反馈清晰，模型才更容易学会精细操作，这是智能的核心。来杰本人是腾讯Robotics X实验室一号员工与核心架构师，此前负责过百度小度机器人团队，在机器人领域从业超过17年，核心团队六人全部出自腾讯Robotics X，还汇聚了来自谷歌与华为的专家。
这条路的代价同样明确：绳子会蠕变、变形、磨损，寿命是绕不开的坎，且行业内没有现成方案可抄。星尘的应对是软硬件强耦合加自研补偿算法，驱动器、编码器、材料、底层算法与上层通信全部自研。产品端的落点是2025年6月量产的旗舰S1，号称全球首款量产绳驱AI机器人；2026年6月发货的轻量型T1把高精细操作机器人的价格推进到8.99万元起，而市面上同类能力的人形机器人大多要几十万元。今年7月发布的Lumo-2具身基座模型，据称在超过22项真机复杂任务评测中三个维度综合表现居参评模型首位。
估值故事的另一半在商业化。产能上，S系列与T系列据称已具备万台级总产能；订单上，S系列自2025年9月开启千台级订单，科研订单供不应求，产能提前一个月订满。更具生活气息的是零售实验：自2025年11月起，自研的机器人MART零售服务项目陆续落地北京、上海、广州等六个城市，探索机器人卖货的真实运营，其中S1在北京合生汇商圈的盲盒售卖场景月销量达到自动售卖机的4倍，单客户部署超百台。
合作名单也在扩容：与金马游乐、仙工智能计划合作部署上千台机器人，与中科创达推动千台级落地并借其全球网络出海，9月还有前字节跳动强化学习专家孙鹏加入负责机器人强化学习方向。零售场景的价值不止于卖货收入，机器人每天在真实客流里积累的操作数据，是实验室里买不到的训练养料，场景本身就是数据飞轮。从工厂到商圈再到科研院所，绳驱机器人正在用真实订单回答那个最常被追问的问题：人形机器人到底能干什么活。
这轮融资的大背景是行业整体降温。据创业邦统计，具身智能公司融资金额自今年6月后持续下滑，7月约34家企业获得融资、金额约120亿元，较6月的178亿元下降32.6%；宇树上市后股价从峰值回落，行业内的争议事件与IPO门槛抬高，进一步压缩了普通项目的估值空间。来杰对此的态度颇为坦然：行业降温是好公司的试金石，市场降温不是坏事，钱会流向真正有成果的公司，现在大家终于开始问对的问题，商业模式跑到什么程度，服务的是谁。这句表态背后，是星尘把宝押在了交付与毛利这些硬指标上，而不是继续讲更大的故事。
降温期的资本用脚投票，选中的是既有本体又有大脑、既能演示又能交付的公司。对投资人而言，降温期反而是上车好公司的窗口，估值谈判空间与竞争对手数量都在同步收窄，接下来的看点是万台级产能与千台级订单之间的交付兑现。海外对照同样清晰：路线相近的挪威公司1X估值超过60亿美元但产品尚未大规模交付，而星尘已有多笔千台级订单在手。当潮水退去，量产、订单与毛利这些朴素指标，正在取代故事与demo，成为具身智能公司新的估值锚。