国产GPU厂商的财报，正在释放产业级共振的信号。2026年8月，国产GPU赛道迎来密集的财报披露期：寒武纪正式发布的半年报显示，营收59.96亿元，净利润23.11亿元，同比均实现翻倍增长；摩尔线程上半年营收17.36亿元，同比增长147%，半年收入已超去年全年，亏损收窄至1156万元；天数智芯业绩预告显示，预计上半年净利润0.6亿元至1.4亿元，同比扭亏为盈。营收增长、亏损收窄、盈利拐点接连出现，这些曾被资本市场视为"故事型选手"的国产GPU公司，正在用真金白银的业绩证明，国产算力的商业化放量不再是孤例，而是一场产业级的集体转身。
寒武纪是这份成绩单中最亮眼的存在。营收59.96亿元、净利润23.11亿元，双双同比翻倍，毛利率保持高位，展现出极强的盈利质量。作为国产AI芯片龙头，寒武纪的业绩爆发，直接受益于国内大模型训练的旺盛需求：随着DeepSeek、Kimi、Qwen等国产大模型的密集迭代，对国产AI加速卡的需求从"政策驱动"转向"市场驱动"，寒武纪的思元系列芯片出货量持续攀升，产品结构也向高毛利的高端算力卡集中。
从财务数据看，寒武纪的存货达到82亿元、预付款项29亿元，同比均大幅增长。这一指标引发市场关注：存货激增是需求旺盛下的备货行为，还是产品积压的信号？多数分析认为，寒武纪的备货是对未来订单的主动锁定，考虑到AI芯片供应链紧张、晶圆代工产能稀缺，提前锁产能、囤库存是行业龙头的常规操作，也侧面印证了其订单能见度的提升。与存货增长相匹配的是预付款的大幅攀升，说明寒武纪正在为上游产能支付真金白银，这是产能紧张的典型特征。
当然，翻倍增长的基数效应也需要理性看待。寒武纪去年同期基数相对较低，今年的爆发式增长包含恢复性成分；同时，国产AI芯片赛道竞争加剧，华为昇腾、海光信息等对手环伺，寒武纪能否维持高增长，取决于其在互联网大厂客户中的份额扩张与下一代产品的竞争力。但无论如何，从"连年亏损"到"净利23亿"，寒武纪已经完成了商业模式的验证，成为国产算力资本化的标杆样本。
摩尔线程的半年报同样令人瞩目：营收17.36亿元，同比增长147%，半年收入超过去年全年，亏损收窄至1156万元，接近盈亏平衡。摩尔线程的快速增长，得益于其产品矩阵的完善与客户结构的升级：从消费级显卡到数据中心加速卡，摩尔线程在多个价位段实现了产品覆盖，其GPU在图形渲染、AI推理等场景的适配能力持续提升。
更值得关注的是客户结构的变化。路透社消息显示，天数智芯正在与字节跳动洽谈5万颗芯片的采购大单，而燧原科技74.9%的收入来自腾讯单一客户。这一组数据揭示了国产GPU市场的最新动向：互联网大厂正在成为国产GPU最重要的增量客户。过去，国产GPU主要依赖信创（信息技术应用创新）市场的政策订单，客户集中于党政、金融、能源等领域；如今，随着大模型推理需求的爆发与算力成本的考量，字节、腾讯、阿里等互联网巨头开始批量采购国产GPU，将其纳入算力基础设施的供应商名单。
信创时代与互联网时代的核心差异，在于竞争逻辑的根本转变。信创订单看重资质与关系，互联网采购则看真实性能、性价比与交付能力，这意味着国产GPU厂商必须直面英伟达的技术代差，用实际表现赢得客户的信任。从财报看，头部厂商正在交出合格的答卷，但也必须清醒认识到：存货激增、现金流承压（摩尔线程经营现金流净流出21.69亿元）是扩张期的普遍代价，能否在规模扩张的同时守住现金流安全，是下一阶段的考验。
业绩爆发背后，国产GPU的供应链瓶颈依然严峻。国产GPU竞争的起点并非技术，而是产能：能在国内量产7纳米级AI芯片的代工厂，实质上只有中芯国际一家。以中芯国际N+2工艺为例，一块晶圆大约可以切出500到600颗芯片，月产能2万片晶圆，理论上每月产出约1000万颗芯片，但2025年N+2良率刚爬过50%，扣除良率损耗与手机SoC、通信芯片的产能占用，真正留给AI算力卡的产能极其有限。
这一约束决定了国产GPU厂商的竞争策略：抢产能、锁供应链成为头等大事。寒武纪82亿元存货、29亿元预付款，摩尔线程35.5亿元存货，都是"锁产能"的直接体现。与此同时，先进制程的获取难度叠加出口管制的限制，让国产GPU在制程工艺上与国际顶尖水平存在代差，厂商必须在架构设计、软件生态、能效优化等环节寻求补偿，用"系统级优化"弥补"单点工艺"的不足。
好消息是，国产算力生态正在快速补课。从华为昇腾的规模部署，到寒武纪、摩尔线程等厂商的产品迭代，再到国产大模型对国产芯片的原生适配，一个"芯片+框架+模型+应用"的国产算力闭环正在形成。当生态协同效应显现，国产GPU在性能利用率、易用性上的短板将逐步收窄，互联网大厂大规模采购的信心也会进一步增强。
如果把国产GPU的竞争解构为双层漏斗，上层是产能分配，决定能否拿到入场券；下层是互联网客户的准入标准，决定能否做大做强。当前，头部厂商已经拿到入场券，寒武纪、摩尔线程、天数智芯、燧原等都在积极拓展互联网客户，试图从"信创替补"升级为"产业主力"。这场转型的成功与否，将直接决定国产GPU未来五年的市场地位。
展望下半年，国产GPU行业将迎来几大看点：一是寒武纪能否延续高增长，其下一代旗舰芯片的市场表现至关重要；二是摩尔线程能否扭亏为盈，实现从"营收高增长"到"利润转正"的跨越；三是天数智芯与字节的采购大单能否落地，将验证国产GPU在超大客户场景的真实竞争力；四是国产算力生态的成熟度，将决定行业天花板的高度。
从产业史的角度看，国产GPU正处在与当年国产存储、国产面板相似的爬坡期：初期靠政策与国产化需求托底，中期靠性能与性价比赢得市场化订单，最终在残酷竞争中留下真正的强者。如今的财报数据显示，国产GPU已经跨越了"从0到1"的生存期，进入"从1到10"的放量期。谁能在这轮窗口期完成客户卡位与产能锁定，谁就有机会成为国产算力时代的赢家，而这场下半场的决战，才刚刚吹响号角。